豁免期 英文，豁免期限将到期
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豁免期是什么意思
文|周君芝、谢雨心（研究助理） 中信建投证券
核心观点
2至4月，特朗普的关税博弈框架开始明朗：从序幕（表明关税态度）到升级（针对所有国家）再到深化（双边博弈）。
4月9日关税税率快速下降，颇具戏剧性，但这并非意味着关税博弈结束，相反关税博弈进入深水区。
美国工业制造业底子偏薄，大量生产生活必需品高度依赖进口，美国或难以承受一次普遍高额的关税带来的滞涨冲击，特朗普主导关税博弈一条或有路径是“高税率口号-->给定缓冲时间-->观察并博弈-->推进下一步博弈”。
未来90天预计美国与贸易伙伴国开展双边或小范围多边商谈，关税博弈进入深水区。此间或有反规避调查等非关税行为，抢出口浪潮能否再现，存在不确定性。不论如何，短期内中国企业或将重新考虑产业布局，放缓第三国投资。
正文
北京时间4月10日凌晨1点19分，特朗普暂停征收对等关税90天，除中国外，所有国家仅征收10%关税，同时对华关税提高至125%。
一、对等关税豁免落地，市场纠偏之前悲观预期
4月2日，特朗普政府宣布全面加征对等关税，关税覆盖范围和税率均大超预期。
4月5日起，对所有贸易伙伴征收额外10%从价关税。
4月9日起，对约60个国家（与美国逆差较大、经前期审查非关税壁垒问题较多的部分国家）加征特定关税，例如对中国加征34%、对越南加征46%等。
4月9日对等关税生效，但仅仅13个小时后，特朗普宣布暂停对等关税90天。
对等关税于北京时间4月9日12时生效，13个小时后，即4月10日凌晨1点19分特朗普宣布除中国外，暂停加征对等关税。
4月9日生效的对等关税暂停90天，并将对等关税税率调整至10%（立即生效）。
对中国的关税提高至125%（立即生效）。
特朗普表示，已有75个以上的国家提出就贸易壁垒、关税、货币操作等与美国谈判。同时称，暂停的条件是没有对美国采取报复性措施。
4月9日关税落地之后，风险资产大幅反弹，市场开始纠偏此前的过度悲观预期。
特朗普在美股午盘发布暂缓消息后，美股经历了史诗级的暴涨。纳指100创2001年以来的最大单日涨幅，标普500则是2008年金融危机后的最大单日涨幅，同时美股成交量也创下历史新高。
二、悲观和乐观之间迅速切换，市场忽略了什么？
4月2日特朗普宣布超预期的对等关税后，全球市场演绎极致避险逻辑，股市经历巨幅下跌。纳斯达克下跌超13%，标普500下跌超12%。A股和港股亦出现较大跌幅，4月7日上证指数跌7.34%，同花顺全A跌12.12%，A股平均跌幅已经超过10%，恒生科技下跌-17.16%。
4月10日凌晨特朗普宣布暂停关税90天后，市场情绪重回乐观，美股开始一轮暴涨。
4月特朗普两轮关税，深刻牵引着全球资产。因为特朗普关税路径并不透明，市场缺乏有效的定价锚，全球资产在极度悲观和乐观之间切换。
对于4月以来的两波关税，市场将更多的关注点放在税率本身，忽略了每一次关税税率细则之后的豁免时间的深刻含义。这也是为何4月2日高额对等关税税率落地之后，市场过度悲观定价了关税的一次性脉冲；而在4月9日大部分国家对等关税豁免之后，市场又完全逆转，开启的乐观定价。
税率高低固然影响两国经贸关系，但在动态博弈过程中，税率随时可能调整，税率真正重要的角色是充当博弈工具。
这次关税博弈将挑战二战之后的贸易规则，解读特朗普重塑经贸规则的意图，除去税率之外，我们可以在每一次关税生效之前的等待时间，或者豁免时间中解读出另外含义。
4月2日高额对等关税落地之前，特朗普设定一个为期1周等待期限，目的是为观察市场以及各国反应。
4月2日至9日，全球资本市场在集中交易一轮衰退风险，甚至美债出现流动性风波。这都在反馈，超出市场预料而又极高的关税，将重创美国乃至全球经济，引发金融市场风险。
而在4月2日对等关税宣布以来，不少国家纷纷给出及时反映，或明确反制（中国），或取消对美关税（越南），或寻求对话协商（韩国、日本等）。不同国家的反馈截然不同。
4月2日对等关税宣布具体税率，但并未立刻执行实施，本质上就是为了给全球市场以及各国一个恰当的反应时间。而彼时全球急切定价一轮大衰退，本质上是过度定价了税率大幅超预期，但忽视对等关税没有即刻执行，就说明落地之前仍有回旋余地。
回过头看，4月2日市场因为忽略了7天等待期的国际政治博弈，故而过度悲观定价了关税。
4月9日对等关税落地，但在豁免期内（90天）普征10%，我们同样需要关注未来90天内特朗普关税之外的操作。
按照特朗普的说法，未来90天就是一对一的谈判，制定双边或小范围多边贸易协定，谈判进展和最终结果则取决于各国能否满足美国要求。
4月7日，美国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰指出各国要想不被加征关税，就要满足5点要求：
①其它国家不能报复美国“对等关税”举措；
②他国可通过开放市场、从美国购买更多商品来制止所谓不公平和有害贸易行为；
③增加国防开支并从美国进行采购；
④增加在美国投资；
⑤要求各国直接向美国财政部提供资金，以帮助美国维护全球公共产品运行。
考虑到上述要求较为严苛，预计各国与美国谈判或有波折。此时各国除了对美国妥协或反制以外，也会通过加强与其他贸易伙伴国的双边、多边贸易谈判，加入区域性贸易组织或贸易协定等，以争取更为有利的贸易条件，
与4月2日定价类似，若市场将注意力过度聚焦于4月9日美国宣布的豁免期内税率大幅低于预期（仅10%），那么市场还是相对忽略了未来90天内关税博弈的曲折以及90天之后可能的关税变盘。
基于此，市场需要更理性客观评估本轮由美国发起的关税博弈，未来路径并不平坦。
三、为何美国要采用90天豁免，而非关税即刻落地？
特朗普发起的本轮关税博弈，旨在重塑既有全球贸易规则，故而特朗普在评估每一步关税时，都给定时间来评估外界反应，同时缔造博弈的时间窗口。
4月2日对等关税出炉后，美股暴跌，市场情绪极致悲观。特朗普采用90天豁免情绪能暂时安抚市场情绪。
除了“观察-博弈”之外，特朗普之所以未能即刻执行4月2日公布的高额对等关税，还有一个重要原因是美国产业结构无法承受一次休克式的全球供给收缩。
90天豁免能作为经济缓冲的有效对策：避免短期供应链断链冲击与通胀失控。
一次性加征高额关税会导致跨境物流瘫痪。例如2月1日，特朗普取消了美国对价值低于800美元的小额货物的“最低限度”关税豁免。但由于政策的突然执行，导致大量包裹滞留清关。特朗普随后在2月7日恢复了此前被取消的小额免税条款。
90天豁免期给了企业调整物流路径时间，如可以转道越南、墨西哥等，避免港口拥堵和供应链休克。
一次性加征高额关税会造成国内产品价格暴涨，加剧通胀压力。美国采购商并不能立即找到新的物美价廉供货商，美国零售市场将会遭受冲击。基于我们的测算，美国3月的零售商品库存只够支撑两个月（即维持到今年5月），这也意味着若即刻实施4月2日公布的高额关税，美国将迎来一次零售市场冲击以及物价紊乱。
美国工业制造业底子偏薄，大量生产以及生活必需品高度依赖进口。
结合此次特朗普关税打法，我们大致可以摸清一条规律，美国或难以一次性给定广泛而高额关税，未来关税博弈的一条或有路径是“高税率口号-->给定缓冲时间-->观察并博弈-->制定下一步关税细则”。
还是需要强调，我们关注税率的同时，更要关注博弈过程本身。
四、如何看待未来全球抢出口以及资本市场表现？
毫无疑问，未来90天是一次国别博弈的关键时间窗口，大致方向是美国将逐一采用双边或小范围多边商谈。在这90天之内，全球生产需求还将面临三种情景：
情景一，二季度中国对非美经济体的出口或提速，存在抢出口效应。
目前美对华关税加至125%，对其他国家税率仅加至10%，如此悬殊的税率差异将导致美国增大从其他国家进口。
2025年2月美国进口中的中国份额占比仍高达11%，短时间内没法找到足够产品替代，只能选择转口贸易，中国产品将经由第三国进入美国。因此二季度中国对非美经济体的出口或提速。
情景二，针对途经第三国抵达美国的中国产品，美国或频繁实施反规避调查，全球抢出口节奏或受阻。
美国1988年的《综合贸易与竞争法》第1321条确立了“进口国境内组装”、“第三国组装”、“产品微小改变”与“后期开发”四种规避形式。
早在2024年，美国就对途经泰国、柬埔寨、越南和马来西亚的中国光伏产品；途经墨西哥的中国钢材和铝材，征收了反规避关税。
如果未来90天之内，博弈加大，不排除出口第三方国家针对中国产品进行反规避调查，抢出口或许面临压力。
情景三，短期内中国企业放缓第三国投资，重新考虑产业布局。
特朗普对各国关税税率是不确定的，未来90天内关税不确定较大，企业更倾向于观望关税谈判进展，而非贸然扩大海外产能。
后续随着关税博弈落定，中国企业将重新调整产业布局。哪些国家或地区面临的关税博弈较低，哪些地方投资或更有优势。
正如我们在报告《关税三阶段，市场将如何定价？》中提到，本轮关税大博弈正从全面升级走向博弈深水区。
后续全球资产变局的关键在于美国能否抵抗一轮高额关税带来的国内滞胀压力。对所有国家10%关税生效，美国进口产品价格将上涨，虽有汇率影响，上涨幅度或低于10%，但仍对美通胀影响不小。关税对美国经济的深度影响展现后，届时美国或将经历一轮滞胀讨论。
中国资产则总体定价风偏回落、需求较第一阶段走弱、博弈内需政策预期，中长期，中国经济在外需承压之下稳住内需。
风险提示
中国消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
中国地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
全球关税政策具有不确定性，关税可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现。
证券研究报告名称：关税豁免90天，将会发生什么？——全球供应链新秩序（2）
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：周君芝，执业证书编号： S1440524020001
研究助理：谢雨心
本文源自券商研报精选
90天关税豁免期
中美“关税战”发展至今，也仅仅只有10天左右的时间，我们很有必要好好梳理一下，这场“闹剧”究竟是如何发展到今天这个地步的。
事实上，在特朗普官宣“对等关税”之前，就已经有很多小动作了。墨西哥、加拿大、哥伦比亚以及中国等都深受其害，从乳制品到钢铝，从能源到汽车，各行各业都没能幸免。
而就在当地时间4月2日，“对等关税”措施正式官宣，根据内容，美对华将加征34%的关税税率，在20%原关税税率的基础上，这就意味着，中方向美出口的商品需要征收54%的关税，离了个大谱！
据经济学家分析，60%的关税就是极限了，而54%和60%之间仅仅只有6个点的空间，可以说，在54%的关税之下，对美出口这件事情就已经没有任何意义了。在美如此霸道无理的打压之下，中方也是立即“对原产地是美的商品加征了34%关税”，以牙还牙。
但或许是没想到，中方会如此强硬，被逼急了的老美，只能硬着头皮，以继续加征50%关税为挟，希望中方可以“撤回”，但中方并不为所动，只是以一句“中方不惹事，但不怕事”来回应。无奈之下，当地时间4月9日，老美只能官宣“对华征收104%关税”的消息，没有丝毫的犹豫，中方也坚决反制，将对美所有进口商品的关税再加码50%。
当然，“关税战”并不仅限于中美之间，美加墨、美欧之间也是有来有往，除了加拿大宣布对美汽车加征25%关税外，欧盟也对美加征了25%的关税，由此可见，老美这种扰乱经济市场秩序的行为，激起了全世界的反对和不满。
然而，这件事情并没有完，在中方表明强硬态度后，老美则再次“甩锅”，因中方的不屈服，美将继续对华加征关税至125%。而到了这一步，全世界都已经看清楚了，川普把“国际贸易”当成儿戏，无视规则，中方则直接回应，对美加征关税至125%，由于这个关税税率已经导致美进口商品再无被中国市场接受的可能性，后面不管老美还有什么动作，都不会奉陪了。
话已至此，川普乃至整个美国，都成了笑话。看了这“有来有往”的整个过程，由衷的感叹一句，美经济可能真的要“完”了，比尔盖茨的预言或成真。
早在中美打响“科技战”之初，比尔盖茨就警告称，对中国科技产业的打压，只会弄巧成拙，不仅无法阻止中国的崛起，反而会让美企笼罩在阴霾之中。现在看来，一语成谶，事实就是如此。这场“关税战”的最大受害者就是美科技硬件企业，就包括苹果这种生产线全部在海外的美巨头，损失惨重。
本以为事情发展到这一步就该结束了，但让人哭笑不得的事情发生了。看到中方不为所动，川普就给自己找了个台阶，以关税系统故障为由进行拖延，且美突然公布了相关备忘录，其内容让人大跌眼镜，智能手机、电脑、平板以及半导体等部分产品将被豁免“对等关税”，这突然亮起的绿灯，引发全球热议，不少外媒评价称“这是美认输和服软的信号”。
但可笑的是，不到24小时就变卦，这次所谓的“豁免”，是有条件限制的。川普方面表示，并不是永久豁免，可能豁免期只有1个月左右时间就要重新考虑对华加征关税了。咱就是说，有完没完？闹够了没有？
实话实说，如果老美继续以这种“儿戏”的态度来发展本国经济，还想巩固其霸主地位，肯定行不通。当下最重要的问题是在自己身上找原因，而不是给强者制造麻烦。这场中美关税博弈，已经让全世界看到了中国的魄力、实力和能力，还是那句话，“关税战”没有赢家，全是输家，但谁更得人心，大家心里都有一杆秤，相信大家都看得很清楚。
豁免期限
【文/观察者网 张晨静】在为期一年的关税豁免期即将结束之际，美国贸易代表办公室于当地时间9月1日发布最新公告，宣布再次延长包括智能手表和医用口罩等部分中国商品的关税豁免期。但与此前的一年延期相比，这次仅延长了4个月，至2020年底。
公告截图
路透社报道称，去年特朗普政府宣布对约1250亿美元的中国商品加征15%关税，随后在今年1月中美签署的第一阶段贸易协议中，关税税率从15%降至7.5%。其中部分商品此前已被暂时豁免关税。
这些被暂时豁免的商品包括许多蓝牙和可穿戴数据传输设备，还有苹果、FitBit、Sonos和其他科技公司从中国进口的产品。
值得一提的是，今年新冠疫情在全美加速扩散时，美国政府才开始豁免中国口罩等医疗物资的关税。这次的最新延长清单上同样包括了口罩、呼吸机、以及听诊器套、棉纱布、血压袖套等医疗装备。此外，立式钢琴、液晶显示器模块、不锈钢表壳等产品也被延期。
美国贸易代表办公室此前曾给予这些中国商品一年的关税豁免期，此次仅延长4个月，公告中并未说明具体原因。报道指出，豁免期的缩减，可能会给蓝牙设备、立式钢琴等进口商带来诸多不确定性。
路透社报道截图
8月25日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤刚与美方贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。
微信公众号“陶然笔记”在上周的报道中曾指出，突发的新冠肺炎疫情给全球经济带来巨大伤害，也给中美第一阶段协议的落实带来某种不确定性。但即便是在这样的极端困难面前，中方依然信守承诺，履行协议。然而现在美方一些人出于选举利益的考虑，有意或无意地将中美第一阶段经贸协议与其他事情挂钩，这并不是明智的做法，也不会有好结果。
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豁免期即将结束 欧盟要求加入美中钢铝关税wto磋商
全球贸易格局的新变化：特朗普与东大之间的关税博弈
近期，全球贸易市场迎来了一个重要的转折点——特朗普对东大的极限施压未能如愿，关税政策发生了显著变化。美国将对中国商品的关税从原来的145%降至30%，而中国也将对美国进口商品的关税从125%降至10%。这一变化不仅标志着两国之间紧张关系的缓和，也对全球经济产生了深远影响。
背景描述
在过去的几年里，特朗普政府通过一系列的关税政策试图对中国施加压力，以改变两国之间的贸易不平衡。此举不仅影响了中美之间的经济交流，还对全球供应链和市场信心造成了冲击。尤其是在今年4月，美国对其他国家的对等关税给予了90天的豁免期，但对东大（即中国）却持续加压，不给予任何豁免，还追加了两轮关税。这种针对性的政策引发了广泛关注和讨论。
关税调整与会谈邀请
如今，特朗普政府终于在压力之下做出调整，关税大幅下降，并邀请东大进行会谈。这一变化不仅是美国经济政策的转向，也反映了全球经济形势的复杂性。经济学家普遍认为，这种调整是为了避免贸易战带来的更大损失，并寻求更加稳定的国际贸易环境。
全球影响与未来预测
关税的变化对全球经济产生了深远影响。首先，中美关税的降低为两国企业和消费者带来了直接的成本减轻，有助于提升市场活力和商品流通。其次，这一变化可能促使其他国家重新审视与美国的贸易关系，寻求更为合理的关税政策。
然而，关税问题并未就此结束。未来的谈判仍将是复杂的过程，税率可能在短期内保持在较低水平，但长远来看，30%至50%的税率仍是很有可能的。这不仅取决于双方的经济策略，也受到国际政治环境的影响。
新观点与讨论
在关税调整的背后，体现了国际关系中经济力量的博弈。特朗普政府的政策变化可能是其对国际形势的重新评估，也可能是内部经济压力的结果。无论原因何在，这一变化给全球贸易带来新的可能性，也为未来的国际经济合作提供了新的契机。
这一事件引发了一个值得深思的问题：在全球化的背景下，国家间的贸易政策应如何平衡经济利益与政治策略？欢迎大家在评论中分享自己的看法和观点。
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