正回购和逆回购的直白解释，正回购和逆回购的区别
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正回购与逆回购
7月8日，人民银行（下称“央行”）发布公开市场业务公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00—16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。
简单来看，央行新增了正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作在工具上、期限上和时间上提供了更多的选择。
受访专家认为，央行此举相当于新增了日间流动性管理工具，更好稳定市场流动性。同时，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，形成市场化的利率形成和传导机制。
新增日间流动性管理工具
央行即日起将视情况开展的临时正回购或临时逆回购操作，不仅新设立隔夜期限，还进一步拓展了原有的7天、14天、28天等逆回购期限。同时，央行开展公开市场操作的时间也新增工作日16:00—16:20时段。
目前，公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为1.8%。央行通过每个工作日上午9:00—9:20开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。面对资金面紧张局面，需要加大公开市场操作力度时，央行还曾开展14天期、28天期逆回购。
相较于7天期逆回购，隔夜正、逆回购的期限更短。中信证券首席经济学家明明在采访中称，央行此举增加了一个日间流动性管理工具，有助于稳定市场流动性。“因为金融机构可能在月末、月中会面临流动性波动，央行通过日间流动性操作可以更好稳定市场流动性。”
“简单来看，央行新增了正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作在工具上、期限上和时间上提供了更多的选择。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对记者说，此举有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策。
非对称加点设置利率上下限
央行规定，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。这意味着临时隔夜正、逆回购操作利率分别为1.6%、2.3%。
“隔夜正、逆回购利率下限、上限的加点非对称，因为月末向上压力很大，2.3%的利率相当于给跨月和跨季的资金成本设置了上限。”明明说，相较于常备借贷便利（SLF）利率，隔夜正、逆回购利率上限设置更加合理。
我国已初步建成以SLF为上廊，超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。截至2024年6月，隔夜、7天、1个月SLF利率分别为2.65%、2.8%、3.15%。但总的看，我国利率走廊宽度相对较大，明显高于主要发达经济体。部分市场观点认为，较宽的利率走廊使得市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰，心中不是非常托底。
庞溟表示，央行新增隔夜正、逆回购，可以更好调节流动性，释放政策利率调控信号。在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，形成市场化的利率形成和传导机制。
央行将更聚焦管好短端利率
多位专家认为，央行新增隔夜正、逆回购操作，再次释放央行将健全市场化的利率调控机制的态度。
人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛演讲时说，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。
明明认为，央行新增隔夜正、逆回购操作，将加强7天逆回购引导作用，引导短期利率，类似发挥利率走廊的作用。
此前央行的政策利率包含短期政策利率和中期政策利率。从近年实践看，短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，政策利率的引导效果较好，而此前作为中期政策利率的中期借贷便利（MLF）利率时常与同期限市场利率走势出现一定偏差，市场可能会对此感到困惑。
市场专家认为，从主要发达经济体的经验看，中央银行主要聚焦于管好短端利率，中长期利率通常主要由市场决定的效果更好。从这个角度看，逐步淡化MLF利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。
责编：杨喻程
校对：刘星莹
正回购是啥意思
周一早上央行公告称：从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
我们认为：
第一，本质上央行的临时正逆回购操作是利率走廊的概念。如果有了这个利率机制，央行对流动性的管控可以更为自由和方便。例如，央行希望流动性收紧，就可以收紧流动性，并依靠利率走廊的上限去避免资金利率反弹幅度超过央行的预期。如果央行希望放钱，又不希望放的钱过多，则可以通过利率走廊的下限去约束资金利率的下限。
当然，现在推出，在当前流动性过多的背景下，我们理解还是为了央行去回笼流动性服务的，而回笼流动性也是为央行调控长期利率服务的。毕竟，如果央行通过卖债，可能会带来流动性紧张，那么利率走廊上限其实是给了央行操作的一个补充（就是说，央行可以大胆的卖债，如果导致流动性紧张，有利率走廊上限去帮助平抑资金波动）；或者在卖债之前，央行希望提高资金利率去配合实现卖债效果，利率走廊同样给了央行操作的一个补充（就是说，央行可以收流动性，如果流动性紧张，有利率走廊上限去帮助平抑资金波动）。
从逻辑上讲，市场一直强调“资产荒”是导致长期利率偏低的关键原因之一。资产荒的背后是流动性过于宽松。我们都知道，目前债券市场的流动性主要依赖于央行投放。如果央行收紧流动性，资产荒马上变成负债荒。4月份手工补息的规范，只是让流动性从银行转向了非银，并没有真正收紧流动性。央行临时正逆回购操作的启动，将更利于控制市场流动性，避免过多，这样会对“资产荒”形成实质性的冲击。
第二，央行临时正逆回购机制，代表了央行重启正回购（公开数据显示，央行最后一次正回购是2014年11月底），信号意义重大。这是配合此前央行调控长期利率的意图。我们之前分析过，资金过松是导致长期利率偏低的主要原因之一。正回购的信号对债券市场利空。
第三，隔夜到1.6要正回购，封死资金利率下限；隔夜到2.3则要放钱。如果隔夜到2.3放钱，其实也等于是加息了。从利率走廊下限（1天1.6）和中枢（7天1.8），中枢和上限（1天2.3）的利差关系看，这个利率走廊的设定明显是偏向利率的反弹容忍度提高。
从近一年实际情况看，隔夜利率触发1.6%的下限次数要多于触发上限2.3的次数。
债券市场方面，2024年3月份开始，10年国债和30年国债月度均值已经低于2.3和2.5，这意味着市场机构买入的债券的安全边际并不高。一旦央行卖债，可能这些债券面临浮亏的压力。此外，虽然目前非银规模较大，但这样的交易盘占债券市场的比例过大，意味着一旦利率开始反弹，可能也会出现利率反弹—净值回撤导致赎回—非银卖债—利率更反弹的负向反馈。
策略上，央行卖券操作箭在弦上，央行临时正逆回购操作为央行实现调控长期利率提供了保障，也意味着流动性过度宽松的阶段也正在发生变化。未来还会不会有配合央行调控长期利率的政策和工具，我们不得而知；央行卖债希望达到的目标利率，目前市场也不清楚。但我们认为需要相信央行的决心和能力。整体而言，我们认为需要敬畏央行，需要警惕债券市场持续调整的风险。对于机构而言，落袋为安，保存上半年的投资收益更为务实。在上述不确定性还没明朗之前，建议机构不要抄底。
朱德健 SAC：S0360622080006
本文源自券商研报精选
正回购是紧缩还是宽松
人民银行7月8日发布公开市场业务公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp（基点）和加点50bp（基点）。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。
招联首席研究员董希淼表示，人民银行推出临时正回购或临时逆回购操作，有助于丰富货币政策工具箱，更及时、精准、快速地调节市场流动性，即在市场流动性紧张的时候通过临时逆回购操作，满足机构对流动性的需求，维护金融市场平稳运行。在市场流动性过剩的时候通过临时正回购操作，收回流动性，防范资金空转套利。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，总体来说，利率走廊收窄会降低短期市场利率波动性，有助于稳定市场预期，向市场清晰传达央行货币政策信号，也会为短期利率向长期利率传导提供更为有利的条件。
中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
其中，回购交易分为正回购和逆回购两种。正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为中国人民银行从市场收回流动性的操作；与之相对的，逆回购为中国人民银行向市场上投放流动性的操作。一段时间以来，中国人民银行常开展的回购交易主要包括7天期逆回购操作、14天期逆回购操作等。
此次央行新增隔夜正、逆回购操作，再次释放央行将健全市场化的利率调控机制的态度。
此前，人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛演讲时说，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。
图片来源：IC photo
正回购是卖出还是买入
央行正回购
央行正回购是指中央银行通过出售有价证券（主要是国债等高质量债券）给一级交易商（通常是大型商业银行、证券公司或信托公司），并承诺在未来某个时间点以事先约定的价格回购这些证券的行为。这种操作的主要目的是暂时从市场上回收流动性（即减少市场上的货币供应量），以达到调控市场流动性和短期利率的目的。
通俗讲
就完全是昨天说的当铺行为（不理解的去翻昨天的文章），这次是央妈自己用有价证券抵押换钱的行为。
目的
逆回购的目的是释放流动性，拿正回购的字面意思就很明显了，就是在市场流动性过于宽松的情况下，通过卖出有价证券的方式回收市场的流动性，因为在卖出的时候从银行收回了一定的现金流，从而达到防止恶性通胀的发生。
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