可赎回债券英文，可赎回债券名词解释
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可赎回债券和可回售债券的区别
根据前面关于可赎回债券特性的介绍，我们了解到嵌入期权的价值主要受债券票面息率和当前收益率曲线隐含的远期利率两个方面影响，因此当市场出现利率水平较低且隐含远期利率较高的情况时，嵌入看涨期权成为虚值期权，可赎回债券市场也变得无人问津。
为了改变这样的局面，需要在可赎回债券的基础上对其进行结构改造，进而提升可赎回债券中嵌入期权的价值，使其对投资者更有吸引力。在目前的金融市场中，改造可赎回债券结构的方式有两种，对应于两类比较新颖的利率类结构化产品，分别是票息递加可赎回债券(Step-Up Callable Notes)和多级可赎回债券(Multi-Step Callable Notes)。
票息递加可赎回债券和多级可赎回债券的基本含义
票息递加可赎回债券包含两个等级的票面息率，债券在可赎回日前按照较低的票面息率发放利息，如果债券没有被赎回，债券票面息率将有一定程度的上升。按照约定上升的票面息率通常高于根据目前市场环境测算的远期利率水平。
对于递加和多级可赎回债券产品，我们可将其理解为在普通可赎回债券的基础上植入了更多的看涨期权。作为嵌入期权的卖出方，投资者将收到相应的期权费，这必然导致递加和多级可赎回债券票面息率水平高于普通可赎回债券。同理，在卖出期权组合的同时，债券的价格和风险特征也发生了根本性的变化，这一点将在以后的问题中详细描述。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。
【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。
什么是可赎回债券
对于债券持有人来说，投资于可赎回债券的第一个重要作用在于提高投资的预期收益。投资者可通过买入并持有策略和相对价值策略这两种方式来提高投资预期收益。其中，买入并持有策略的可行性来自可赎回债券的票面息率高于同等条件下普通债券的票面息率。相对价值策略是指将可赎回债券运用到套利交易中，也就是说，投资者可以组合可赎回债券与普通债券进行配对交易，当二者之间的差值超过合理区间时，投资者可进行套利操作。
可赎回债券另一个重要作用是进行利率风险管理。通过匹配负债与资产的久期，导致负债与资产对利率敏感性相同，这是金融机构对自身资产负债表进行风险管理的基本原则。但是这样的风险管理方式忽略了由于凸性的不同带来的利率风险。根据公式:
债券价格的变动百分比=久期影响+凸性影响
=-久期×利率变动+凸性×（利率变化）²×100
对于利率较大的变化∆y，为了做到完全规避利率风险，资产管理者不仅需要考虑久期的影响(久期x∆y)，还需要考虑负债和资产在凸性影响[凸性x(∆y)²]上的不同。在利率逐步下降趋势中，可赎回债券所特有的负凸性特点正好可用于调整资产组合的凸性。因此，资产管理人可通过加入可赎回债券而灵活地调整资产负债组合的凸性，提升利率风险管理的效率。在实际投资中，资产管理人应同时考虑可赎回债券的两大功效，兼顾资产组合收益的提升和风险管理目标的实现。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。
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可赎回债券的价格通常情况下相较于普通债券价格
案例 一个经典递加可赎回债券的结构
◆总额：10亿美元。
◆到期期限：5年。
◆发行价格：面值发行（100元）。
◆票面息率：
在1到3年，票面息率为6.75%。
在4到5年，票面息率为8.00%。
◆嵌入期权：债券可在3年后被赎回。
假设3年后市场利率低于6.75%，发行人将执行嵌入期权、赎回债券。如果发行3年后，市场利率大幅上行至7.5%，则发行人将放弃执行嵌入期权，并且将在随后的两年支付8%的票面息率。
多级可赎回债券是在票息递加债券基础上的进一步延伸。与递加债券相比较，多级可赎回债券主要有两方面不同。第一方面的不同表现为多级可赎回债券通常赋予发行人多次赎回债券的机会，债券赎回日对应着利息支付日。第二方面的不同表现为如果在赎回日多级可赎回债券未能被赎回，则票面息率通常会在赎回日发生变化。对于如何确定多级可赎回债券票面息率的问题，发行机构通常会参照当时的市场整体收益率曲线。如果假设市场收益率正向特征明显，那么多级可赎回债券的票面息率也将表现为稳步上行。
案例 一个经典多级可赎回债券的结构
◆总额：1亿美元。
◆到期期限：5年。
◆发行价格：面值发行（100元）。
◆票面息率：
第1年，票面息率为4.5%。
第2年，票面息率为4.75%。
第3年，票面息率为5.25%。
第4年，票面息率为6.00%。
第5年，票面息率为7.00%。
◆嵌入期权：该债券可在发行一年后被赎回，每年赎回日与债券付息日相同。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。
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可赎回债券对谁有利
记者 杜萌
今日，宏利闽利一年定开债券基金发布公告，称在5月22日发生了大额赎回。为了保证持有人的利益，所以将基金净值的精度提高到小数点的后八位。
界面新闻记者统计发现，今年以来，已经有187只债券基金公告因为出现大额赎回，从而提高了基金的净值精度。
据了解，债市持续回调会导致债基资金流出，当基金发生大额赎回时，基金经理可能被迫以较低的价格迅速变现部分资产以满足赎回需求，从而导致基金资产规模大幅缩减。而提高基金份额净值精度，能够使基金份额的赎回价格更为准确，从而保护剩余份额持有人和赎回投资者的利益。
在今年的新发市场中，债券基金无疑是最吸金的。Wind数据显示，截至5月23日，今年以来共成立了467只新基金，合计募集资金的规模为4400亿元。其中，仅中长期债券基金就有75只，合计募集规模为1558.72亿元。鹏华永兴、兴业添盈、富国瑞夏、国投瑞银启源利率债、国寿安保利率债三个月定开等多只基金的首发规模均达到了80亿元的规模上限。
界面新闻整理统计发现，今年以来，有债券基金的回报率超过了5%。截至5月22日，鹏华永达中短债6个月定开的年内回报率达到了5.2%，仅一季度的回报率就为4.66%。一季报显示，该基金主要是配置了短期限的中高评级信用债，并且一季度债券资产占基金资产净值的比例达到了136.47%，这意味着该基金使用的杠杆较高。
债券基金火爆，基金公司也加大了对固收产品的持营力度。日前，记者在广州多个写字楼、居民区的电梯内，均看到了“天弘信利债券基金”的大幅海报。公开资料显示，该基金成立于2016年12月16日，是一只中长期纯债基金，现任基金经理为尹粒宇，自2021年11月16日接任至今回报率为10.68%。2023年基金年报显示，天弘信利的持有人数为3.88万，相较于2022年翻了49倍。
“现在能卖的动的确实只有固收产品，我们给客户配置的方案就是偏固收+的稳健方案。因为现在客户的风险偏好变低了，相比高收益伴随的高风险，他们更看重低回撤的稳健型产品。”某公募理财子公司理财经理告诉记者。
作为今年最火的品种，债券基金为何在近期频现大额赎回？这和近期的债市回调有关。
“自4月下旬以来，债市步入震荡调整阶段。在政策导向层面，央行再次提示长端利率债的交易风险。而且随着近期长期特别国债的落地，叠加债牛失速下跌，也会导致非理性情绪出现，放大债市调整，加剧震荡的幅度。”某公募固收研究员告诉界面新闻记者。
展望后市，金鹰基金基金经理邹卫指出，从目前公布的超长国债的发行节奏来看，它分了20多期，每期就几百亿，每次的量也较小，预计对市场冲击并不大。中短端利率则主要受益于流动性充裕。在资产荒的大背景下，打击手工补息，资金脱媒、存款搬家，中短端债券被追捧。从更长的视角来看，经济高质量发展的指导方针下，新旧动能转换之际，债牛或仍将延续。当然，未来市场可能也会有回调，涨得多时大家会畏高，这时候利空的因素往往会被放大，毕竟没有只涨不跌的资产，债券市场会在波折中不断走强。
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